华安证券股份有限公司刘千琳，张志邦，姜肖伟近期对拓普集团进行接头并发布了接头文书《Q1事迹合适预期，机器东谈主居品拓展飞速》，给以拓普集团买入评级。

　　拓普集团(601689)　　主要不雅点：　　Q1事迹合适预期，受大客户影响收入增速放缓　　24年公司末端营收266亿元，同比+35.02%；末端归母净利润30.01亿元，同比+39.52%。25年Q1末端营收57.68亿元，同比+1.40%，环比-20.43%，末端归母净利润5.65亿元，同比-12.39%，环比-26.23%；末端扣非归母净利润4.87亿元，同比-18.36%，环比-30.98%。公司Q1事迹合适预期，大客户销量低于预期和折旧摊销研发等用度率擢升导致利润率下跌。　　Q1毛利率环比擢升，收入增长放缓导致固定用度率擢升　　24年末端毛利率20.80%，同比-2.23pct；末端归母净利率11.28%，同比+0.36pct。25年Q1末端毛利率19.89%，同比-2.53pct，环比+0.08pct；末端归母净利率9.80%，同比-1.54pct，环比-0.77pct。Q1毛利率环比下跌主若是稼动率下跌所致。公司24年销售/处置/研发/财务用度率差别为1.03%/2.33%/4.60%/0.62%，同比差别-0.28/-0.43/-0.40/+0.19pct。25Q1销售/处置/研发/财务用度率差别为1.19%/3.30%/5.93%/0.10%，环比差别+0.56/+1.24/+0.91/-0.55pct。　　布局东谈主形机器东谈主电驱扩充器业务，勾画第二成长弧线　　公司在机器东谈主业务限制具备深厚的工夫积淀，依托多年研发线控刹车系统（IBS）积贮的机械、电机、电控及软件才能，横向拓展至机器东谈主电驱扩充器业务。公司凭借永磁伺服电机和无框电机的自研才能、机电系统整合劝诫、精密加工工夫及研发测试协同上风，万生优配，万生配资，万生优配官网，实盘配资平台APP，可查的实盘配资公司在该限制酿成较强竞争力。业务发展上，公司从直线扩充器切入，飞速取得客户认同，并拓展至旋转扩充器、聪惠手电机等居品，已末端屡次送样，同期布局机器东谈主结构件、传感器、减震器及电子柔性皮肤，构建平台化居品体系。公司计谋拆分建设电驱干事部，整合伙源并建树专科团队，以加快业务发展。通过智能汽车部件与机器东谈主业务的协同，公司继续拓展产业链重要工夫，为永久增长奠定基础。　　投资提出　　公司是优秀的tier0.5平台型零部件供应商，主办新动力汽车发展潮水，奴隶优质新动力汽车客户成长，单车配套金额不休擢升。公司居品平台化计谋继续推动，空气悬架、机器东谈主扩充器等新业务有望为公司带来新的成长点。咱们瞻望25/26/27年归母净利润差别为　　35.26/43.33/54.68亿元（25-26年原值为37.96/45.75亿元），对应PE差别为26/21/17倍，保管公司“买入”评级。　　风险辅导　　下旅客户销量不足预期；机器东谈主新业务拓展不足预期；国际业务盈利低于预期。

本站数据中心阐明近三年发布的研报数据假想，甬兴证券王琎接头员团队对该股接头较为潜入，近三年预测准确度均值为78.49%，其预测2025年度包摄净利润为盈利36.36亿，阐明现价换算的预测PE为25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；当年90天内机构计议均价为64.02。

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