东北证券股份有限公司
次级债券（第四期）
信用评级文告
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聚首〔2025〕7917 号
聚首资信评估股份有限公司通过对东北证券股份有限公司格外
拟面向专科投资者公拓荒行的 2025 年次级债券（第四期）的信用状
况进行笼统分析和评估，详情东北证券股份有限公司主体耐久信用
等第为 AAA，东北证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公开
刊行次级债券（第四期）信用等第为 AA+，评级议论为主张。
特此公告
聚首资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年八月六日
声 明
一、本文告是聚首资信基于评级方法和评级表率得出的纵容发表之日
的独处意见述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及联系分析为聚首
资信基于联系信息和而已对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对
象的事实述说或鉴证意见。聚首资信有充分意义保证所出具的评级文告遵
循了真确、客不雅、公说念的原则。鉴于信用评级劳动脾性及受客不雅条件影响，
本文告在而已信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在
局限性。
二、本文告系聚首资信领受东北证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）录用所出具，除因本次评级事项聚首资信与该公司组成评级录用关
系外，聚首资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级步履独处、客不雅、
公说念的关联关系。
三、本文告援用的而已主要由该公司或第三方联系主体提供，聚首资
信履行了必要的尽责打听义务，但对援用而已的真确性、准确性和无缺性
不作任何保证。聚首资信合理采信其他专科机构出具的专科意见，但聚首
资信分歧专科机构出具的专科意见承担任何劳动。
四、本次信用评级收尾仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期）
债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级收尾有可能发生变
化。聚首资信保留对评级收尾给予调节、更新、散伙与取销的权柄。
五、本文告所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务建议，并
且不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的保举意见或保证。
六、本文告不可取代任何机构或个东说念主的专科判断，聚首资信分歧任何
机构或个东说念主因使用本文告及评级收尾而导致的任何损失负责。
七、本文告版权为聚首资信统统，未经籍面授权，严禁以任何格式/方
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八、任何机构或个东说念主使用本文告均视为一经充分阅读、默契并高兴本
声明要求。
东北证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者
公拓荒行次级债券（第四期）信用评级文告
主体评级收尾 债项评级收尾 评级时候
AAA/主张 AA+/主张 2025/08/06
债项概况 本期债项的刊行总鸿沟不跳动 7.00 亿元（含），刊行期限为 3 年。本期债项为固定利率债券；领受单利按
年计息，不计复利，按年付息，到期一次还本。本期债项在收歇算帐时的送回礼貌劣后于公司庸碌债务。本期
债项的召募资金扣除刊行用度后，将用于偿还债券期限在 1 年期以上的公司债券。本期债项无担保。
评级不雅点 东北证券股份有限公司（以下简称“公司”
）当作寰球性笼统类上市证券公司，法东说念主治理结构较完善，里面
禁止水平及风险管制水平较高；公司已形成遮蔽中国主要经济发达地区的营销收罗体系，其中在吉林省内的营
业网点遮蔽率较高，区域竞争力较强；业务运营多元化进度较好，主要业务排行均居行业中上游，业务笼统竞
争力较强；财务方面，盈利才智较强，本钱实力很强，本钱裕如性很好，杠杆水平处于行业一般水平，但债务
期限偏短，流动性谋划合座发达很好。2025 年第一季度，公司营业总收入及净利润同比有所上升。相较于公司
现有债务鸿沟，本期债项刊行鸿沟较小，主要财务谋划对刊行后一皆债务的遮蔽进度较刊行前变化不大，仍属
一般水平。
个体调节：无。
外部救济调节：无。
评级议论 改日，跟着本钱市集的不竭发展、各项业务的鼓舞，公司业务鸿沟有望进一步增长，合座竞争实力有望保
持。
可能引致评级上调的明锐性身分：不适用。
可能引致评级下调的明锐性身分：公司出现要紧耗损，对本钱酿成严重侵蚀；公司发生要紧风险、合规事
件或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资才智等酿成严重影响。
上风
? 笼统实力较强，业务多元化进度较高。公司当作寰球性笼统类上市证券公司，业务天资皆全，主要业务排行均处于行业中上
游泳平，笼统实力较强。
? 寰球布局且区域竞争上风明白。公司构建了遮蔽中国主要经济发达地区的营销收罗体系，为业务联动提供了较好平台基础；
其中，在吉林省内的营业网点遮蔽率较高，具有明白区域竞争上风。
? 资产流动性及本钱裕如性很好。纵容 2025 年 3 月末，公司流动性遮蔽率为 277.37%，资产流动性很好；净本钱 140.18 亿元，
本钱实力很强，本钱裕如性很好。
赞佩
? 公司规划易受外部环境影响。公司主要业务与证券市集高度关联，经济周期变化、国内证券市集波动及联系监管政策变化等
外部环境身分可能导致公司业务收入较大波动。
? 赞佩行业监管趋严对公司规划产生的影响。2023 年以来，证券公司受处罚频次调动高，监管部门不休压实中介机构看门东说念主责
任，公司经纪业务、投资银行业务均存在被处罚的情况，需赞佩行业监管趋严对公司业务开展产生的影响。
? 债务期限偏短。2022 年－2025 年 3 月末，公司债务鸿沟波动增长，鸿沟较大，债务结构以短期为主，需进行较好的流动性管
理。
信用评级文告 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及收尾 2024 年公司收入组成
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价收尾 风险身分 评价要素 评价收尾
宏不雅经济 2
规划环境
行业风险 3
公司治理 2
规划风险 B
风险管制 3
本人竞争力
业务规分离析 1
改日发展 2
盈利才智 3
偿付才智 本钱裕如性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aaa
个体调节身分：无 --
个体信用等第 aaa
外部救济调节身分：无 --
评级收尾 AAA 公司营业总收入及净利润情况
个体信用情状变动阐述：公司指令评级和个体调节情况较前次评级均未发生变动。
外部救济变动阐述：公司外部救济调节身分和调节幅度较前次评级无变动。
评级模子使用阐述：评级映射关系矩阵参见聚首资信最新线路评级技艺文献
主要财务数据
合并口径
样式 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
资产总数（亿元） 789.58 833.34 890.26 883.95
自有资产（亿元） 586.29 641.73 632.47 630.40
自有欠债（亿元） 399.71 452.74 436.61 433.59
统统者权益（亿元） 186.57 188.99 195.86 196.82
自有资产欠债率（%） 68.20 70.55 69.03 68.78
营业总收入（亿元） 50.77 64.75 65.05 14.85
利润总数（亿元） 2.00 7.23 11.64 2.75
营业利润率（%） 4.57 11.04 18.30 18.44 公司流动性谋划
营业用度率（%） 57.73 48.29 47.28 47.21
薪酬收入比（%） 33.61 27.74 27.20 /
自有资产收益率（%） 0.46 1.13 1.46 0.34
净资产收益率（%） 1.46 3.70 4.82 1.09
盈利主张性（%） 60.95 79.39 56.62 --
短期债务（亿元） 239.93 251.52 282.07 283.08
耐久债务（亿元） 125.35 169.28 125.53 123.85
一皆债务（亿元） 365.27 420.79 407.60 406.94
短期债务占比（%） 65.68 59.77 69.20 69.56
信用业务杠杆率（%） 71.19 66.76 72.64 73.89
中枢净本钱（亿元） 101.11 105.21 115.36 113.78
附庸净本钱（亿元） 24.85 31.75 27.08 26.40
净本钱（亿元） 125.96 136.96 142.44 140.18
优质流动性资产（亿元） 97.97 175.41 123.56 /
优质流动性资产/总资产（%） 17.84 29.12 20.66 / 公司债务及杠杆水平
净本钱/净资产（%） 75.88 80.97 80.28 79.08
净本钱/欠债（%） 32.92 31.61 33.86 33.77
净资产/欠债（%） 43.55 39.04 42.18 42.71
风险遮蔽率（%） 186.26 185.54 244.86 241.65
本钱杠杆率（%） 18.28 17.40 19.22 18.66
流动性遮蔽率（%） 258.45 378.24 240.20 277.37
净主张资金率（%） 145.69 143.53 155.44 194.48
注：1. 本文告中部分共计数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入酿成；除格外阐述外，均指东说念主
民币，财务数据均为合并口径；2. 本文告波及净本钱等风险禁止谋划均为母公司口径；3. 2025 年 1－3 月
财务文告未经审计，联系谋划未年化；4. 本文告中“/”暗示未获取到联悉数据，“--”表述联系谋划不适
用；5.2025 年 3 月末自有资产及自有欠债狡计口径未剔除第三方结构化主体其他份额持有东说念主投资份额
而已开端：聚首资信根据公司如期文告整理
信用评级文告 | 2
同行比较（纵容 2024 年末/2024 年）
净资产收益率 盈利主张性 流动性遮蔽率 净主张资金率 风险遮蔽率 本钱杠杆率
主要谋划 信用等第 净本钱（亿元）
（%） （%） （%） （%） （%） （%）
公司 AAA 142.44 4.82 56.62 240.20 155.44 244.86 19.22
万联证券 AAA 117.04 6.30 52.55 200.02 177.11 336.15 25.90
华西证券 AAA 178.41 3.13 34.69 251.21 184.09 200.75 26.31
华安证券 AAA 184.30 6.82 10.26 330.71 160.03 231.97 17.57
注：万联证券股份有限公司简称为万联证券，华西证券股份有限公司简称为华西证券，华安证券股份有限公司简称为华安证券
而已开端：聚首资信根据公开信息整理
主体评级历史
评级收尾 评级时候 样式小组 评级方法/模子 评级文告
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/主张 2025/07/11 张珅 姜羽佳 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
AAA/主张 2017/06/07 张祎 张晨露 （原聚首信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年） 阅读全文
AA+/主张 2014/01/17 杨杰 秦永庆 证券公司（债券）资信评级（2003 年） 阅读全文
AA/主张 2013/04/25 杨杰 秦永庆 杨帆 周芦森 证券公司（债券）资信评级（2003 年） 阅读全文
注：上述历史评级样式的评级文告通过文告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
而已开端：聚首资信整理
评级样式组
样式负责东说念主：张 珅 zhangshen@lhratings.com
样式组成员：姜羽佳 jiangyj@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级文告 | 3
一、主体概况
）的前身是 1988 年景立的吉林省证券公司。1997 年，吉林省证券
东北证券股份有限公司（以下简称“东北证券”或“公司”
公司增资改制并改名为“吉林省证券有限劳动公司”；2000 年再次改名为“东北证券有限劳动公司”。2007 年，经中国证券监督
管制委员会（以下简称“中国证监会”）核准，锦州经济技艺拓荒区六陆实业股份有限公司定向回购股份，以新增股份换股接管合
并东北证券有限劳动公司，并实施股权分置改动，锦州经济技艺拓荒区六陆实业股份有限公司改名为公司现名，并在深圳证券交游
。后经数次增资扩股，纵容 2025 年 3 月末，公司注册本钱及实收本钱均
所复牌，股票代码“000686.SZ”，股票简称“东北证券”
为 23.40 亿元，吉林亚泰（集团）股份有限公司（以下简称“亚泰集团”）为第一大股东1，持股 30.81%，公司股权结构较为分散，
无控股股东及本色禁止东说念主；公司第一大股东亚泰集团已将公司 15.18%的股份进行质押，占其持有股份数的 49.25%。
图表 1 • 纵容 2025 年 3 月末公司前十大股东持股情况
股东 持股比例（%） 股权质押比例（%）
吉林亚泰（集团）股份有限公司 30.81 49.25
吉林省相信有限劳动公司 11.80 0.00
中信证券股份有限公司 3.11 0.00
长春建源置业有限公司 3.00 0.00
香港中央结算有限公司（陆股通） 1.86 0.00
中央汇金资产管制有限劳动公司 1.71 0.00
潘锦云 1.07 0.00
万跃萍 0.63 0.00
吉林省投资集团有限公司 0.62 0.00
李国平 0.48 0.00
共计 55.09 --
注：上表中，股权质押比例=质押状态股份数量/文告期末持有的庸碌股数量*100%
而已开端：聚首资信根据公司如期文告整理
公司主营证券业务，包括金钱管制业务、证券投资业务、基金管制业务、资产管制业务、投资银行业务、期货经纪业务等。
纵容 2025 年 3 月末，公司建立了无缺的前中后台部门架构（组织架构图详见附件 1-2）
；纵容 2024 年末，公司主要子公司及
参股公司详见下表。
图表 2 • 纵容 2024 年末公司主要子公司及对公司净利润影响达 10%以上的参股子公司情况
持股比例 注册本钱 总资产 净资产 营业收入 净利润
子公司全称 简称 公司类型 主要业务
（%） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）
全资 投资管制、样式投
东证融通投资管制有限公司 东证融通 100.00 6.00 7.48 6.95 0.38 0.30
子公司 资、财务商榷
全资
东证融达投资有限公司 东证融达 100.00 投资管制 30.00 12.82 12.22 -0.02 -0.16
子公司
东证融汇证券资产管制有限公 全资
东证融汇 100.00 证券资产管制业务 7.00 16.31 14.55 4.71 1.21
司 子公司
控股
渤海期货股份有限公司 渤海期货 96.00 期货经纪等 5.00 65.77 7.80 23.21 -0.25
子公司
控股 基金召募、基金销
东方基金管制股份有限公司 东方基金 57.60 3.33 12.72 9.02 6.73 0.84
子公司 售、资产管制
参股 基金召募、基金销
银华基金管制股份有限公司 银华基金 18.90 2.22 67.33 43.17 28.57 5.58
公司 售、资产管制
注：1.上表中，注册本钱、总资产、净资产数据口径为 2024 年末，营业收入、净利润数据口径为 2024 年；
司审慎谋划决定，拟将东证融达注册本钱调减至 10.00 亿元，本色减资金额为 2.27 亿元。上述减资事项不会改变公司对东证融达的持股比例，不会导致公司合并财务报表范围
发生变化
而已开端：聚首资信根据公司如期文告整理
公司注册地址：吉林省长春市生态大街 6666 号；法定代表东说念主：李福春。
判决共计 2.49 亿元，存在过时金融机构告贷本息共计 3.13 亿元，其中，过时金融机构告贷已于 2025 年 4 月 24 日年度文告线路日前一皆偿还完了，上述事
项对亚泰集团所持公司股权不会产生不利影响。
信用评级文告 | 4
二、本期债项概况
公司拟刊行“东北证券股份有限公司 2025 年面向专科投资者公拓荒行次级债券（第四期）
”（以下简称“本期债项”
），本期债
项刊行鸿沟不跳动 7.00 亿元（含）
，刊行期限为 3 年。本期债项领受网底下向专科投资者询价、根据簿记建档情况进行配售的方式
公拓荒行；票面利率为固定利率，票面利率将根据网下询价簿记收尾，由公司与簿记管制东说念主按照联系轨则，在利率询价区间内协商
一致详情。本期债项票面利率领受单利按年计息，不计复利；本期债项按年付息，到期一次还本。
本期债项本金和利息的送回礼貌排在公司的一般债权东说念主之后，股权本钱之前，本期债项与公司已刊行、改日可能刊行的与本期
债项偿回礼貌通常的其他次级债务处于归拢送回礼貌。除非公司结业、倒闭或算帐，投资者不可要求公司加速偿还本期债项的本
金。
本期债项召募资金扣除刊行用度后，将用于偿还债券期限在 1 年期以上的公司债券。
本期债项无担保。
三、宏不雅经济和政策环境分析
快增长，国内需求不休扩大，股市楼市价钱总体主张。宏不雅政策崇拜落实寰球两会和中央经济劳动会议精神，使用超耐久格外国债
资金救济“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；调动金融用具，惊奇金融市集主张；作念好全所在扩大国内需求、建设当代化
产业体系等九项重心劳动。
力，一季度经济增长为竣事全年经济增长宗旨奠定坚实基础。信用环境方面，东说念主民银行实施限定宽松的货币政策。笼统愚弄入款准
备金、公开市集操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等用具，保持流动性充裕。健全市集化的利率调控框架，下调政策利率及结构
性货币政策用具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技调动和技艺更正再贷款，用好两项本钱市集救济用具。宝石市集在汇率
形成中起决定性作用，保持汇率预期牢固。接下来，东说念主民银行或将天真主理政策实施力度和节拍，保持流动性充裕。
下阶段，保持经济增长速率，惊奇股市楼市价钱主张，不竭鼓舞地方政府债务化解对于完周全年经济增长宗旨具有要紧道理道理。
进入 4 月之后，公共关税不祥情趣大肆唠叨买卖链。议论财政和货币政策将会当令限定加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水
平对外怒放，同列国开辟公共买卖新阵势。
无缺版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）
》。
四、行业分析
活跃度显耀耕作，证券公司经纪、信用、自营等中枢业务收入竣事情况较好。2025 年一季度，股票市集保持了较高的交投活跃程
度，债券市集指数较年头有较大幅度的回落；证券公司事迹增长与本钱市集波动性联系度很高，仍存在较大不祥情趣；证券公司
业务同质化明白，头部效应显耀；行业严监管基调不竭，合座行业风险可控。
证券公司事迹和市集高度挂钩、盈利波动性大。2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的阵势，受益于 9 月下旬行业利
好政策的颁布，三季度末股票指数快速高潮，交投活跃度显耀上升，全年沪深两市成交额同比有所增长。纵容 2024 年末，债券市
场收益率触动上行，期末债券市集指数较年头大幅高潮，市集存量债券余额较上年末有所增长。2025 年一季度，股票市集保持了
较高的交投活跃进度，投资者信心不竭建立，议论改日一段时候内证券行业景气度将稳步耕作，带动证券公司业务收入增长，但证
券行业易受经济环境变化、国内证券市集波动以及联系监管政策调节等身分影响，改日证券公司收入仍存在不祥情趣。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等脾性，大型证券公司在本钱实力、风险订价才智、金融科技愚弄等方面较中小券商
具备上风，行业汇集度看守在较高水平。2024 年以来，证券公司并购重组的程序明白加速，推动行业竞争阵势重塑；区域资源的
重组、民营股东的退出也可能是后续券商并购的主要导向；中小券商需谋求相反化、特色化的发展说念路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动本钱市集和证券行业健康有序发展。
根据 Wind 统计数据，2025 年一季度，各监管机构对质券公司共作出处罚 55 次，同比减少 60 次，证券公司合规强项增强，严监管
线路成效。证券公司出现要紧风险事件的概率较小，但合规与风险管制压力有所耕作，波及业务天资暂停的要紧处罚是影响券商个
信用评级文告 | 5
体规划的蹙迫风险之一。改日，我国将宝石“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和本钱市集的肃肃发展，但证券
公司事迹增长与本钱市集波动性联系度很高，国内经济的多重不祥情趣身分和严峻复杂的国际场所仍给证券公司规划带来较大不
详情趣。
无缺版证券行业分析详见《2025 年一季度证券行业分析》
。
五、鸿沟与竞争力
公司当作寰球性笼统类上市证券公司，本钱实力很强，主要业务排行行业中上游泳平，在吉林省内的区域竞争上风明白，具
有较强的行业竞争力。
公司当作寰球性笼统类上市证券公司，各项业务派司皆全，参控股公司波及私募基金、另类投资、期货、公募基金业务等，具
备较强的笼统金融服务才智。纵容 2024 年末，公司在寰球 28 个省、自治区、直辖市的 66 个大中城市诞生了 135 家分支机构（其
等分公司 50 家、证券营业部 85 家）
，构建了遮蔽中国主要经济发达地区的营销收罗体系；其中吉林省内分公司 7 家、证券营业部
根据 Wind 统计数据，2024 年，公司经纪业务收入、基金分仓佣金收入、投行业务收入、资管业务收入、自营业务收入分别排行行
业第 28、27、35、20、31 位。纵容 2025 年 3 月末，公司统统者权益 196.82 亿元，净本钱 140.18 亿元，本钱实力很强。
公司笼统实力较强，故聚首资信中式了笼统实力位居行业中上游的可比企业。与样本企业比较，公司本钱实力一般，盈利谋划
发达一般，杠杆水平适中。
图表 3 • 2024 年同行业公司竞争力对比情况
对比谋划 公司 万联证券股份有限公司 华西证券股份有限公司 华安证券股份有限公司
净本钱（亿元） 142.44 117.04 178.41 184.30
净资产收益率（%） 4.82 6.30 3.13 6.82
盈利主张性（%） 56.62 52.55 34.69 10.26
本钱杠杆率（%） 19.22 25.90 26.31 17.57
而已开端：聚首资信根据公开而已整理
六、管制分析
公司构建了较为完善、表率的公司治理架构，公司治理水平较好；管制东说念主员管制训导丰富，好像满足业务开展需求。
公司根据联系法律法则和表任意文献的要求，已形成股东大会、董事会、监事会和司理层相互分离、相互制衡、相互配合的公
司治理结构和运作机制，并制定了《公司轨则》
、“三会”议事公法及《司理层劳动公法》等配套规章轨制，建立了较为完备的合规
管制、风险管制和里面禁止体系。
股东大会是公司的权力机构。公司依据联系法律法则和《公司轨则》发布奉告并按期召开股东大会和临时股东大会，确保了股
东对公司要紧事项的知情权、参与权和表决权。
公司设董事会，董事会对股东大会负责。纵容本文告出具日，公司董事会由 13 名董事组成，其中独处董事 5 名。董事会设董
事长 1 东说念主、副董事长 2 东说念主，董事长和副董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生。董事会下设政策与 ESG 管制委员会、提名
与薪酬委员会、审计委员会和风险禁止委员会。
监事会为公司的监督机构。纵容本文告出具日，公司监事会由 9 名监事组成，其中职工代表监事 3 东说念主。监事会设监事长 1 东说念主，
由全体监事过半数选举产生。
纵容本文告出具日，公司规划管制层由 9 名东说念主员组成，分别为总裁 1 东说念主、副总裁 3 东说念主、副总裁兼财务总监 1 东说念主、合规总监 1
东说念主、首席风险官 1 东说念主、首席信息官 1 东说念主、董事会文书 1 东说念主。公司规划管制层成员具有丰富的规划管制训导，有意于公司规划管制的
科学决策和肃肃发展。
公司董事长李福春先生，1964 年诞生，中共党员，硕士谋划生，高档工程师，中国证券业协会第七届理事会理事，深圳证券
交游所第六届理事会政策发展委员会委员，上海证券交游所第六届理事会政策商榷委员会委员，吉林省证券业协会会长、证券规划
信用评级文告 | 6
机构分会会长，吉林省本钱市集发展促进会会长。李福春先生曾任中国第一汽车集团有限公司发展部部长，吉林省经济买卖委员会
副主任，吉林省发展和改动委员会副主任，长春市副市长，吉林省发展和改动委员会主任，吉林省东说念主民政府党组成员、文书长；李
福春先生自 2016 年 1 月起任公司董事长，现任公司党委委员、董事长，东证融汇董事，银华基金董事。
公司副董事长、总裁何俊岩先生，1968 年诞生，中共党员，硕士谋划生，高档司帐师，中国注册司帐师，中国注册资产评估
师，吉林省东说念主民政府决策商榷委员会第五届委员，吉林省第十四届东说念主大代表，长春市第十六届东说念主大代表，吉林省五一作事奖章赢得
者，吉林省非凡作事模范；何俊岩先生曾任公司谋划财务部总司理、客户资产管制总部总司理，福建凤竹纺织科技股份有限公司财
务总监，公司财务总监、副总裁、常务副总裁；何俊岩先生自 2015 年 10 月起任公司总裁，自 2017 年 3 月起任公司副董事长，现
任公司党委委员、副董事长、总裁，东证融达董事长，东方基金董事。
公司建立了较为完善的内控管制体系，但内控管制水平仍需进一步耕作。
公司根据《企业里面禁止基本表率》和《企业里面禁止配套指引》的联系要求，在结合本人发展需求的基础上，不休完善公司
里面禁止机制，保障公司不竭健康发展。公司董事会按照企业里面禁止表率体系的轨则，建立健全和灵验实施里面禁止。监事会对
董事会建立与实施里面禁止进行监督。司理层负责组织沟通公司里面禁止的时时运行。
公司建立了由规划部门、业务管制部门、风险管制部门及后续稽核部门组成的前、中、后台相互制约的里面管制组织架构。稽
核审计部独处于公司各职能部门和分支机构，负责公司各部门、各分支机构规划举止的稽核审计及联系东说念主员的离任审计劳动；通过
对里面禁止轨制建设及本质情况、主要业务举止进行后续督导审计，针对审计中发现的风险隐患和里面禁止存在的薄弱步调，建议
整改意见，并如期将审计收尾及整改成效上报董事会、监事会及高管层。公司合规管制部以照章合规规划为管制宗旨，不休加强合
规风险文化建设，建立了里面禁止评价窥探敛迹机制、绩效与合规风险禁止并重的激发机制，促进了公司合规文化的形成。
当作上市公司，公司建立了年度里面禁止评价文告线路轨制，里面禁止评价的范围涵盖了公司总部格外分支机构、主要控股子
公司的主要业务。根据公司公告的里面禁止审计文告，2022－2024 年，审计机构合计公司在统统要紧方面保持了灵验的财务文告
里面禁止，里面禁止机制运行致密。
监管措施情况主要波及经纪业务、投行业务、期货业务，波及问题包括违背反洗钱轨则、未按照轨则履行客户身份识别义务、投行保
荐样式不竭督导时期未努力尽责及现场文告存在作假纪录、专揽期货合约等。针对上述事项，公司均已按照监管要求完成相应整改。
七、要紧事项
公司第一大股东亚泰集团拟转让持有的公司股份，如转让奏凯完成，长发集团将成为公司第一大股东；但本次转让仍存在重
大不祥情趣，需赞佩后续进展情况。
根据公司于 2024 年 3 月线路的《对于第一大股东签署股权转让意向契约的公告》
，公司第一大股东亚泰集团拟出售其持有的
公司 29.81%的股份，其中拟将持有的公司 20.81%股份出售给长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（以下简称“长发集团”
），
拟将持有的公司 9.00%股份出售给长春市金融控股集团有限公司（以下简称“长春市金控”）或其指定的下属子公司（以下简称“本
次股份转让”
）。2024 年 3 月，亚泰集团分别与长发集团和长春市金控签署《意向契约》
，由于转让方亚泰集团和受让方长发集团同
受长春市东说念主民政府国有资产监督管制委员会禁止，且长发集团顺利持有亚泰集团 3.38%股份，本次亚泰集团与长发集团的交游组成
关联交游。根据公司于 2025 年 5 月 27 日线路的《东北证券股份有限公司 2025 年 5 月 27 日投资者关系举止纪录表》
，公司股权转
让交游正在鼓舞过程中，改日尚需按照联系法律法则的轨则履行审议表率，并经国有资产管制有权机构及证券监管有权机构批准。
若本次股份转让奏凯完成，长发集团将顺利持有公司 20.81%股份，成为公司第一大股东。由于本次股份转让事项尚存在要紧
不祥情趣，需赞佩后续进展情况。
八、规分离析
证券市集波动影响，收入竣事有在较大不祥情趣。
信用评级文告 | 7
及期货经纪业务收入同比大幅增长所致；2024 年，公司营业总收入同比微幅增长 0.46%，基本主张，增速低于同期行业平均水平
（同期行业平均水平为增长 11.15%）
。
从收入组成看，2022－2024 年，金钱管制业务、证券投资业务及期货经纪业务收入占比相对较高。2022－2024 年，金钱管制
业务收入鸿沟有所波动，收入占比先降后稳，为公司最蹙迫的收入孝敬板块之一；证券投资业务收入鸿沟不竭增长，收入占比上升
较快，其中 2023 年竣事收入同比大幅增长 257.72%，收入占比同比上升 11.63 个百分点，主要系债券投资竣事较好收益且权益投
资耗损收窄所致；2024 年其收入鸿沟同比增长 25.92%，收入占比上升 4.58 个百分点，主要系公司竣事较好投资收益所致；投资银
行业务收入波动下跌，对公司收入孝敬进度较低，2024 年其收入鸿沟及占比均有所下跌，主要系受市集环境及政策环境影响、股
权及债权承销业务鸿沟下跌所致；资产管制业务收入合座增长，收入占比波动下跌，2024 年其收入鸿沟同比增长 16.44%，收入占
比上升 1.20 个百分点，主要系公司通过家具多元化布局、策略调动及渠说念拓展等方式疏忽市集变化所致；基金管制业务收入鸿沟
保持主张，收入占比波动下跌；期货经纪业务主要由子公司渤海期货开展，收入鸿沟先增后减，2024 年收入鸿沟同比下跌 17.79%，
收入占比下跌 7.92 个百分点，主要系渤海期货风险管制业务收入同比减少所致，但该类业务利润率较低，对利润孝敬度较小；其
余业务收入占比均较小。
图表 4 • 公司营业总收入结构
样式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
金钱管制业务 19.47 38.35 18.41 28.42 19.27 29.63 5.41 36.43
投资银行业务 1.67 3.29 2.86 4.42 1.47 2.26 0.17 1.18
证券投资业务 3.27 6.44 11.70 18.07 14.73 22.65 1.09 7.34
资产管制业务 4.94 9.72 4.90 7.57 5.71 8.78 1.31 8.81
期货经纪业务 19.73 38.86 28.24 43.61 23.21 35.68 5.32 35.81
基金管制业务 6.75 13.30 6.41 9.91 6.73 10.34 1.63 10.96
其他及合并对消 -5.06 -9.96 -7.77 -12.00 -6.07 -9.34 -0.08 -0.52
共计 50.77 100.00 64.75 100.00 65.05 100.00 14.85 100.00
注：金钱管制业务收入含基金分仓收入和代销金融家具收入
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（1）金钱管制业务
跟着证券市集波动，公司代理买卖证券业务交游额波动增长，市集份额不竭上升，佣金率水平受行业竞争加重的影响不竭下
行。2022－2024 年末，公司融资融券业务余额不竭增长，同期利息收入受费率下行影响不竭下跌；公司审慎开展股票质押业务，
其业务鸿沟和业务收入不竭下跌；纵容 2025 年 3 月末，融资融券业务鸿沟有所增长，股票质押业务鸿沟链接下跌。
公司金钱管制业务包括基础经纪业务、本钱中介业务、投资参谋人业务、金融家具销售业务等。2022－2024 年，公司金钱管制
业务收入波动下跌，主要系代理买卖股票交游额有所波动及佣金费率下行综联结用所致。
公司基础经纪业务旨在救济金钱管制业务的发展。建立以“资源分享、客户共建”为导向的组织体系；成立金钱管制转型“研
投顾专班”
“私募专班”
“企业家专班”三个专班，汇集资源加强重心鸿沟的服务竞争力。2024 年，基础经纪业务重心建设公司财
富管制全经过协同服务体系：一方面优化客户结构，创建并完善“获客-调换-留客-价值创造”的客户规划模式；另一方面利用三大
专班专科上风，强化“总部+分支机构”协同获客模式，形成“全所在、各类化”的家具服务体系；此外，数字化建设方面，公司
不竭升级“融 e 通”APP 重心功能，耕作数字化服务才智。2022－2024 年，公司代理买卖股票交游额先降后增、波动增长，市集
份额不竭增长；代理买卖基金交游额先稳后增，但市集份额波动增长；代理买卖债券交游额的鸿沟和市集份额均波动增长；受行业
竞争加重影响，代理买卖证券业务平均佣金率不竭下行。2024 年，受“924 行情”以来股票市集交投活跃的影响，代理买卖股票及
基金交游额均同比增长，同期收获于公司金钱管制转型成效，市集份额亦有所上升。
亿元，同比增长 32.64%。
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投资参谋人业务方面，2022－2024 年，公司着力加强投顾家具服务体系建设。在客户服务体系方面，公司施展“研投顾专班+分
支机构”协同效应，升级迭代投顾家具体系，竣事客户服务遮蔽度和惬意度同步耕作；家具发达方面，公司推出“画龙点睛”
“天
天进取”
“投顾来了”等投顾家具；团队建设方面，公司一语气三年在新金钱最好投资参谋人评比中赢得“新金钱最好投资参谋人团队奖”
，
赢得市集较高认同。
金融家具业务方面，公司根据市集和行业的发展动态，调节家具与服务体系，完善联系服务才智，推出包括券结模式公募基金
等家具在内的中枢家具服务品牌体系，建立家具分析评价体系，耕作资产配置才智，并对客户服务体验进行不竭优化。2024 年，
公司代销金融家具总金额共计 843.91 亿元，同比增长 34.84%，竣事代销金融家具收入 0.94 亿元，同比增长 6.80%；纵容 2024 年
末，公司全口径2金融家具保有鸿沟为 321.81 亿元，较上年末增长 7.46%。
图表 5 • 公司代理买卖证券业务情况
样式
交游额 市集份额 交游额 市集份额 交游额 市集份额 交游额 市集份额
（万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%）
股票 2.35 1.05 2.23 1.06 2.80 1.10 1.03 1.20
基金 0.15 0.63 0.15 0.55 0.45 1.19 0.33 2.32
债券 0.27 0.92 0.31 1.43 0.28 1.18 0.06 1.13
共计 2.77 1.00 2.70 1.03 3.53 1.12 1.41 1.35
平均佣金率（‰） 0.2607 0.2357 0.2170 0.1716
注：交游额为营业网点经纪业务客户交游产生，与公司年报线路的公司全口径股基交游量数据统计口径存在相反；平均佣金率统计口径为股基净佣金率
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公司本钱中介业务主要为融资融券业务和股票质押业务。2022－2024 年，受行业费率下行的影响，公司融资融券业务利息收
入不竭下跌；股票质押业务利息收入亦不竭下跌，主要系业务鸿沟下跌所致。2022－2024 年末，公司信用业务杠杆率波动上升，
纵容 2024 年末，受融资融券业务鸿沟增长的影响，公司信用杠杆率较上年末上升 5.88 个百分点，属行业一般水平。
融资融券业务方面，2022 年以来，公司耕作了对客户需求的响应速率，赞佩不同客群需求，加强总部与分支机构协同，耕作
业务笼统服务才智；风险防控方面，公司主动疏忽市集变化，完善风险管制机制和经过，耕作风险预警和疏忽才智，加强科技和专
业赋能。2022－2024 年，公司融资融券余额不竭增长，年均复合增长 8.99%。纵容 2024 年末，融资融券余额较上年末增长 16.36%；
根据公司年度文告线路，市集占有率为 0.76%，
万生优配，万生配资，万生优配官网，实盘配资平台APP，可查的实盘配资公司较上年末上升 0.03 个百分点。
跟着市集信用风险不竭清楚，2022－2024 年，公司不竭压降股票质押业务鸿沟，加强股票质押样式的尽责打听、样式审核和
宽限风险评估，优化宽限样式管制，主动排查存量样式风险，不竭优化存量样式结构等；以股票质押业务为切入点，为上市公司及
其股东提供笼统金融服务。根据公司年报线路，纵容 2024 年末，公司以自有资金当作融出方参与股票质押式回购交游业务的待购
回运转交游金额 3.02 亿元，较上年末下跌 55.13%。
纵容 2025 年 3 月末，公司融资融券余额较上年末小幅增长 2.25%；公司链接压降股票质押业务鸿沟，业务鸿沟较上年末大幅
下跌 56.92%，鸿沟较小。
从风险样式情况来看，纵容 2025 年 3 月末，公司信用业务波及融资融券失言样式 2 笔，股票质押失言样式 3 笔，交游金额合
计 0.61 亿元，已计提减值准备共计 0.14 亿元，计提比例为 22.47%，上述样式公司均已通过司法技能进行追索。
图表 6 • 公司信用交游业务情况
样式 2022 年/末 2023 年/末 2024 年/末 2025 年 1－3 月/末
融资融券账户数量（个） 51782 53021 55170 55793
融资融券余额（亿元） 118.67 121.14 140.96 144.13
融资融券利息收入（亿元） 8.04 7.67 6.80 1.91
股票质押业务回购余额（亿元） 14.15 5.03 3.02 1.30
股票质押业务利息收入（亿元） 1.06 0.70 0.16 0.02
信用业务杠杆率（%） 71.19 66.76 72.64 /
注：上表股票质押业务回购余额为财务报表科目买入返售金融资产中的股票原值，已剔除转让债权或重整但未进行系统调节的样式，与年报线路数据统计口径存在相反
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信用评级文告 | 9
（2）投资银行业务
公司投资银行业务行业竞争力一般，2022－2024 年，公司投资银行业务鸿沟受政策环境及样式周期影响有所波动。
公司投资银行业务主要包括股权融资、债务融资、并购与财务参谋人、新三板业务等。
股权承销业务方面，2022－2024 年，公司累计北交所首发样式 4 个，再融资样式 6 个，承销金额共计 36.62 亿元。2024 年，
公司股权承销业务不竭聚焦上市公司及中小调动企业的发展需求，打造全所在服务体系；但受政策环境及样式周期的影响，股权业
务年内完成 1 单再融资样式。根据公司年报线路，纵容 2024 年末，公司已累计完成北交所首发样式 4 个，行业排行第 10 位（排
名情况开端于公司年报，下同）。
债券承销业务方面，2022－2024 年，公司累计完成债券主承销样式 35 个，承销金额共计 121.64 亿元。2024 年，受监管政策
及市集环境的影响，公司主承销样式数量及金额同比大幅下跌，过去完成公司债券主承销样式 10 个，同比减少 9 个；主承销金额
新三板挂牌，同比减少 3 个；新增完成并购及财务参谋人样式 13 个，同比主张，其中完成上市公司权益变动联系财务参谋人样式 2 个，
新三板并购及财务参谋人样式 2 个。纵容 2024 年末，公司累计完成保举挂牌样式 369 个，行业排行第 9 位，督导新三板挂牌企业 178
家，行业排行第 8 位。2024 年，公司在《证券时报》主办的“2024 中国证券业投资银行君鼎奖”评比中赢得“2024 年中国证券业
并购重组投资参谋人君鼎奖”
。
共计 4.62 亿元。纵容 2023 年 3 月末，公司投资银行业务储备样式包括 IPO 及再融资样式（主板、上交所科创板、深交所创业板、
北交所）共 10 个，其中已受理样式 3 个，其余为已立项未禀报样式；再融资样式 4 个；债券承销样式 30 个，其中已核准待刊行项
目 2 个，已禀报样式 1 个，其余为已立项未禀报样式；新三板样式 29 个；财务参谋人样式 32 个。投资银行业务样式储备情况一般。
图表 7 • 公司投资银行业务情况表
样式
数量（个） 金额（亿元） 数量（个） 金额（亿元） 数量（个） 金额（亿元） 数量（个） 金额（亿元）
IPO（沪深） 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00
北交所首发 2 2.26 2 2.04 0 0.00 0 0.00
股
权 3 16.55 1 8.17 0 0.00
再融资 2 7.60
共计 4 9.86 5 18.59 1 8.17 0 0.00
债券主承销 6 17.57 19 74.12 10 29.95 3 4.62
新三板挂牌 8 -- 5 -- 2 -- 0 --
并购及财务参谋人 7 -- 13 -- 13 -- 5 --
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（3）证券投资业务
末，公司投资业务鸿沟有所下跌。
同比增长 25.92%，主要系固收投资保持较好事迹的同期，权益投资业务主理市集机遇投资收益增长共同所致。
主要系债券、股票/股权投资鸿沟分别较上年末增长 36.84%和 21.33%所致。纵容 2024 年末，投资资产鸿沟较上年末下跌 13.24%，
主要系公司审慎调节持仓结构所致。其中，债券投资鸿沟小幅下跌 5.60%；根据公司年度文告线路，公司债券投资中按耐久信用评
级列示的债券投资余额为 124.97 亿元，其中 AAA 级别债券占比为 85.08%；未评级债券余额 123.97 亿元，未评级的债券投资主要
包括国债、同行存单、政策性金融债等。从投资结构来看，2022－2024 年末，公司投资品种永恒以债券为主，其占比不竭上升，
纵容 2025 年 3 月末，公司领受肃肃投资策略，证券投资资产鸿沟较上年末下跌 11.30%。其中，债券投资鸿沟较上年末下跌
信用评级文告 | 10
资鸿沟较上年末小幅下跌 3.35%，投资占比变动不大；其余投资品种结构变动不大。纵容 2025 年 3 月末，公司自营权益类证券及
其繁衍品/净本钱（母公司口径）较上年末有所上升，自营非权益类证券格外繁衍品/净本钱（母公司口径）较上年末有所下跌，均
好像满足联系监管要求（≤100%和≤500%）
。
纵容 2025 年 3 月末，公司投资的固收类家具波及风险样式共 2 笔。其中，样式一运转账面金额 0.12 亿元，已计提减值准备
剩余应收账面价值 0.02 亿元。
图表 8 • 公司证券投资情况
样式
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 192.87 61.63 263.92 68.11 249.14 74.11 209.94 70.40
股票/股权 39.56 12.64 48.00 12.39 24.15 7.18 22.75 7.63
公募基金 39.53 12.63 38.94 10.05 37.39 11.12 36.13 12.12
银行理会家具 0.05 0.02 4.49 1.16 0.76 0.23 0.85 0.29
券商资管家具 17.66 5.64 8.54 2.20 3.83 1.14 4.77 1.60
其他 23.26 7.43 23.57 6.08 20.92 6.22 23.74 7.96
共计 312.93 100.00 387.47 100.00 336.18 100.00 298.20 100.00
自营权益类证券格外繁衍品/净本钱（母公
司口径）
（%）
自营非权益类证券格外繁衍品/净本钱（母
公司口径）（%）
注：上表数据包括交游性金融资产、债权投资、其他债权投资和其他权益用具投资，未包含繁衍金融资产
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（4）资产管制业务
公司资产管制业务由全资子公司东证融汇负责运营管制。2022－2024 年，公司资产管制业务收入先企稳后增长，其中 2024 年
竣事收入 5.71 亿元，同比增长 16.44%，主要系月均管制鸿沟耕作以及家具竣事致密的投资事迹共同所致。
从家具布局来看，公司以固定收益类家具为主导，形成了固定收益和固定收益+为救济，辅以权益类、繁衍品及机构定制类特
色家具线；渠说念建设方面，公司不竭加强银行及互联网渠说念布局；同期通过数字化转型提高业务运营效果。2022－2024 年末，公
司资产管制业务鸿沟波动增长，其中 2023 年末增幅为 87.35%，2024 年末降幅为 13.24%，主要系参公大麇集家具期末业务鸿沟下
降所致，但其月均管制鸿沟同比统统增长；从家具类型组成来看，麇集类资产管制业务占比先升后稳、合座增长，定向类资产管制
业务占比合座下跌，专项类资产管制业务冷静散伙。
较上年末小幅下跌 0.40 个百分点，基本保持主张。
纵容 2025 年 3 月末，公司资产管制业务鸿沟较上年末小幅下跌 1.82%，家具类型散布及管制方式散布保持主张。
纵容 2025 年 3 月末，公司刊行的主动管制家具不存在向投资者失言无法兑付的情形；个别主动管制家具投资的债券曾在过往
年度发生失言，波及 1 只标的债券，波及本金及利息共计 5300 万元，公司积极领受诉讼、资产处置、签署债务璧还契约等处置措
施，并已按照法律法则轨则和家具合同商定对失言债券的估值进行了调节计提减值；上述失言债券占家具总净值比例较小。
图表 9 • 公司资产管制业务情况
样式
鸿沟（亿元） 占比（%） 鸿沟（亿元） 占比（%） 鸿沟（亿元） 占比（%） 鸿沟（亿元） 占比（%）
麇集 330.87 70.63 751.67 85.65 647.56 85.05 628.43 84.07
家具
定向 131.69 28.11 121.59 13.85 113.82 14.95 119.08 15.93
类型
专项 5.88 1.26 4.35 0.50 0.00 0.00 0.00 0.00
信用评级文告 | 11
主动管制 436.80 93.25 852.19 97.10 736.29 96.70 722.58 96.66
管制
方式 25.09 3.30 24.93 3.34
被迫管制 31.64 6.75 25.43 2.90
共计 468.44 100.00 877.62 100.00 761.38 100.00 747.51 100.00
注：上表中部分共计数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入酿成；资产管制鸿沟系公司资产管制业务受托管制资产净值
而已开端：聚首资信整理根据公司提供而已整理
（5）其他子公司业务
另类投资业务及期货经纪业务 2024 年出现规划耗损，
公司基金管制业务发展情况致密； 需对子系子公司规划波动情况保持赞佩。
公司通过控股或参股子公司波及私募基金、另类投资、期货、公募基金业务。
东证融通成立于 2010 年 11 月，系公司开展私募股权基金管制业务的全资子公司。东证融通以“宏构投资+并购投资”为理念，
宝石股权投资主业。2024 年以来，东证融通强化募资才智及投研才智建设，围绕“先进制造”细分鸿沟拓展业务，竣事“募投管
退”一体化业务闭环；2024 年竣事资金回流 2.72 亿元；纵容 2024 年末，东证融通存续管制基金 7 只，较上年末变化不大。
东证融达成立于 2013 年 9 月，主要负责开展另类投资业务，重心围绕稳当国度政策的半导体、高端制造、新材料以及新动力
等新质坐褥力行业，开展股权投资及并购重组业务。2024 年，东证融达长远细分鸿沟和重心标的谋划，系统进行新样式质地评估、
投后样式追踪和短中耐久样式的平衡配置，保障存量样式退出与新增样式投放的良性运转。2024 年，东证融达净耗损 0.16 亿元，
主要系计提样式损失所致。
公司通过控股子公司渤海期货开缓期货业务。渤海期货成立于 1996 年，是国内成立较早、经中国证监会批准注册的期货公司。
纵容 2024 年末，渤海期货在寰球共有 9 家营业部、3 家分公司，并通过风险管制子公司开展风险管制业务。2024 年，受期货交游
所手续费减免政策及行业竞争加重等多方面身分影响，渤海期货文告期内代理交游额同比下跌 14.99%；同期，渤海期货积极耕作
客户服务才智，期末竣事客户总量同比增长 4.83%、客户权益同比增长 2.68%。2024 年，渤海期货净耗损 0.25 亿元，主要系渤海
期货计提罚没款 0.20 亿元导致营业外支拨大幅增多、手续费及佣金净收入下跌共同所致。
公司通过控股子公司东方基金及参股公司银华基金开展基金管制业务。
东方基金成立于 2004 年，是遮蔽公募业务、专户特定资产管制业务等多个鸿沟的笼统型资产管制公司，公司持股比例为 57.60%。
基金 5 只；纵容 2024 年末，东方基金存续管制公募基金家具 66 只，管制资产净值 1128.29 亿元，较上年末增长 23.81%。纵容 2024
年末，东方基金资产总数 12.72 亿元，净资产 9.02 亿元；2024 年竣事营业收入 6.73 亿元，净利润 0.84 亿元。
银华基金成立于 2001 年，是一家全派司、笼统型资产管制公司，公司持股比例为 18.90%。2024 年，银华基金不竭丰富家具
“固收+”业务，顺利刊行全市集首单水利 REIT 家具。纵容 2024 年末，银华基金存续管制公募基金家具
布局，整合待业金、FOF、
现款股利 0.56 亿元。
公司定位明确，制定了较为明晰的发展旅途，发展远景致密，但公司主要业务与证券市集高度关联，受证券市集波动和联系
监管政策变化等身分影响较大。
公司将链接按照“有鸿沟、有特色、有中枢竞争力的一流当代金融服务商”的发展愿景，围绕“以中小调动企业投行及金钱管
理为特色的万能型券商”定位，重心实施“三一五三”政策，即加强三个聚焦，聚焦客户结构调节、区域资源布局、业务板块优化；
鼓舞一个转型，建设 NEIS 系统，构建数字化管制体系，加速推动公司数字化转型；耕作五大才智，不竭耕作组织适合才智、政策
管制才智、平台救济才智、内控体系才智、资产欠债管制才智；强化三项保障措施，加速本钱补充，优化东说念主才军队和机制，加大项
目资金插足。
具体来看，公司将不竭发展金钱管制、投资银行、投资与销售交游、资产管制四伟业务板块，竣事特色化、相反化发展。金钱
管制业务板块，重心鼓舞“研投顾专班”
、“企业家专班”和“私募专班”三大专班建设，赞佩金钱客户、企业家和私募机构客群，
打造以客户为中心的金钱管制体系，推动金钱管制转型落地生效。投资银行业务板块，赞佩上市公司和高成长性的中小企业，重心
打造“企业价值成长服务体系”
，助力企业客户高质地发展。投资与销售交游业务板块，权益自营业务以完满收益为宗旨，通过多
元化投资模式与技能，孝敬不竭且主张的利润；固定收益业务以投资业务和本钱中介业务为驱动，形成好像穿越周期的发展模式；
信用评级文告 | 12
发展特色化的繁衍品交游、量化交游、作念市交游及另类投资业务。资产管制业务板块，耕作投研才智，加强表里部渠说念拓展，完善
家具遮蔽体系，冷静发展成为具有特色的行业中型金钱管制机构。同期，公司将加速推动数字化转型，以数字化赋能业务发展；把
持国际化发展机遇，择机拓展国外业务；完善东说念主才梯队建设，竣事里面东说念主才培养和政策东说念主才引进双轮驱动，耕作东说念主力资源服从；提
升公司市值管制才智，在竣事公司高质地发展的基础上，笼统愚弄市值管制用具，竣事公司价值和股东利益最大化。
九、风险管制分析
公司建立了较为完善的风险管制轨制体系，好像较好地救济和保障各项业务的发展。
在风险管制组织架构方面，公司按照《证券公司全面风险管制表率》的要求，结合本人的运营需求，建立了四个层级、三说念防
线的全面风险管制组织架构，并明确了监事会在全面风险管制中的监督职责。四个层级是指：董事会层面，包括董事会及董事会下
设的风险禁止委员会；司理层层面，包括总裁办公会格外下设的风险管制委员会、资产配置委员会、信息技艺治理委员会、金钱管
理业务委员会以及各业务条线决策小组（包括子公司董事会）；风险管制联系职能部门层面，包括负责全面风险管制的风险管制总
部、负责合规风险管制的合规管制部、负责流动性风险管制的资金运营部、负责声誉风险管制的证券部和负责技艺风险管制的信息
技艺部等；各业务条线层面，包括业务部门负责东说念主、业务部门内设的风险禁止部门（或岗亭）和全体职工。三说念防地是指：业务部
门、风险管制联系职能部门和稽核审计部门共同组成的风险管制三说念防地，实施预先、事中与过后的风险瞩目、监控与评价劳动。
公司建立了《公司要津风险谋划名额管制办法》
，对风险谋划和名额实行分级管制，按管制层级、树立权限和管制职责的不同
分为一至四级。一级风险谋划是公司的风险偏好和容忍度；公司司理层通过《司理层审定的各业务线风险名额政策》对风险偏好进
行分解，形成公司的二级风险谋划；各业务分担沟通、各业务部门对谋划进一步分解和落实，形成三级、四级风险谋划。
公司建立了二级监控体系，由业务部门进行一线监控，由风险管制总部对公司合座和各业务风险进行全面监控，并监督搜检一
线监控的本质情况。风险管制总部建立要津风险谋划数据库，用于监控职责分离、纪录和查阅。
十、财务分析
公司线路的 2022－2023 年财务文告经中准司帐师事务所（特殊庸碌联合）审计，并均被出具了模范无保留的审计意见；公司
综上，公司财务数据可比性较强。
结构以短期为主，需进行较好的流动性管制。
公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行各类债务融资用具等方式来满足时时业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。
公司欠债总数较上年末增长 7.77%，主要系代理买卖证券鸿沟增多导致非自有欠债增长所致。按科目来看，负借主要组成中，卖出
回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主，其他还有股票、贵金属等，其变动主要受债券质押式回购业务鸿沟波动影
响；代理买卖证券款是代理客户买卖证券业务形成；应付短期融资款主要为公司刊行的短期融资券及短期公司债券；应付债券主要
为公司刊行的公司债券、收益凭据；其他负借主要为公司刊行的次级债券。
图表 10 • 公司欠债结构
样式 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
欠债总数 603.01 100.00 644.35 100.00 694.40 100.00 687.13 100.00
按权属分：自有欠债 400.22 66.37 452.71 70.26 436.61 62.88 433.59 63.10
非自有欠债 202.79 33.63 191.64 29.74 257.79 37.12 253.54 36.90
信用评级文告 | 13
按科目分：卖出回购金融资产款 110.01 18.24 142.29 22.08 157.85 22.73 136.91 19.93
代理买卖证券款 202.32 33.55 191.07 29.65 257.54 37.09 253.54 36.90
拆入资金 19.22 3.19 25.71 3.99 43.09 6.21 60.76 8.84
应付短期融资款 44.75 7.42 59.81 9.28 35.81 5.16 44.58 6.49
应付债券 87.10 14.44 111.16 17.25 78.83 11.35 69.47 10.11
其他欠债 90.60 15.02 65.06 10.10 90.21 12.99 98.30 14.31
其他 49.01 8.13 49.26 7.64 31.07 4.47 23.57 3.43
注：上表中，2025 年 3 月末自有欠债狡计口径未剔除第三方结构化主体其他份额持有东说念主投资份额
而已开端：聚首资信根据公司如期文告整理
鸿沟有所增长，耐久债务鸿沟有所下跌。从债务结构来看，2024 年末短期债务占比较上年末上升 9.43 个百分点，债务结构以短期
为主，需进行较好的流动性管制。
从杠杆水平来看，2022－2024 年末，公司自有资产欠债率小幅波动，处于行业一般水平；母公司口径净本钱/欠债和净资产/负
债谋划均好像满足联系监管要求（≥9.60%和≥12.00%）。
图表 11 • 公司债务及杠杆水平
样式 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末
一皆债务（亿元） 365.27 420.79 407.60 406.94
其中：短期债务（亿元） 239.93 251.52 282.07 283.08
耐久债务（亿元） 125.35 169.28 125.53 123.85
短期债务占比（%） 65.68 59.77 69.20 69.56
自有资产欠债率（%） 68.20 70.55 69.03 68.78
净本钱/欠债（母公司口径）（%） 32.92 31.61 33.86 33.77
净资产/欠债（母公司口径）（%） 43.55 39.04 42.18 42.71
而已开端：公司提供、公司如期文告，聚首资信整理
纵容 2025 年 3 月末，公司欠债总数 687.13 亿元，较上年末小幅下跌 1.05%，变化不大。从欠债组成来看，纵容 2025 年 3 月
末，应付短期融资款格外他欠债占比有所上升。纵容 2025 年 3 月末，一皆债务鸿沟较上年末下跌 0.16%，基本主张，公司债务仍
以短期债务为主。
从有息债务期限结构来看，纵容 2025 年 3 月末，公司 1 年内（含 1 年）偿还债务鸿沟（以卖出回购金融资产款为主）占比为
图表 12 • 纵容 2025 年 3 月末公司一皆债务偿还期限结构
到期日 金额（亿元） 占比（%）
共计 406.94 100.00
而已开端：聚首资信根据公司提供而已整理
公司流动性谋划合座发达很好。
公司持有裕如的高流动性资产以满足公司应激流动性需求。2022－2024 年末，公司优质流动性资产鸿沟波动增长，纵容 2024
年末，公司优质流动性资产共计 123.56 亿元，优质流动性资产占总资产比重有所下跌，仍处于行业较高水平。2022 年－2025 年 3
月末，公司流动性遮蔽率和净主张资金率均优于监管预警模范，流动性谋划发达很好。
信用评级文告 | 14
图表 13 • 公司流动性联系谋划
而已开端：聚首资信根据公司风险禁止谋划监管报表整理 而已开端：聚首资信根据公司风险禁止谋划监管报表整理
公司统统者权益以股本、本钱公积、一般风险准备和未分拨利润为主；纵容 2024 年末，包摄于母公司统统者权益中未分拨利润占
比为 33.98%，统统者权益结构主张性一般。
利润分拨方面，2022－2024 年，
公司三年均分拨现款股利 2.34 亿元，分别占上年包摄于母公司统统者净利润的 14.41%、
和 35.01%。2025 年 1 月，公司向全体股东共计派发现款股利 1.17 亿元（2024 年度中期利润分拨）
，2025 年 5 月，公司向全体股东
共计派发现款股利 1.64 亿元（2024 年度利润分拨）
；笼统公司 2024 年度利润分拨决策与 2024 年中期利润分拨决策，公司全年合
计派发现款股利 2.81 亿元，占 2024 年包摄于母公司统统者净利润的 32.15%。公司利润留存对本钱的补充作用一般。
纵容 2025 年 3 月末，公司统统者权益鸿沟及组成均较上年末变化不大。
图表 14 • 公司统统者权益结构
样式 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
包摄于母公司统统者权益 180.44 96.71 184.79 97.78 191.18 97.61 192.03 97.57
其中：股本 23.40 12.54 23.40 12.38 23.40 12.24 23.40 12.19
本钱公积 57.46 30.80 57.47 30.41 57.47 30.06 57.47 29.93
一般风险准备 28.46 15.25 30.08 15.92 32.95 17.23 33.05 17.21
未分拨利润 59.80 32.05 62.04 32.83 64.51 33.74 65.26 33.98
其他 11.31 6.06 11.80 6.24 12.85 6.72 12.84 6.69
少数股东权益 6.14 3.29 4.20 2.22 4.67 2.39 4.79 2.43
统统者权益共计 186.57 100.00 188.99 100.00 195.86 100.00 196.82 100.00
注：上表中的股本、本钱公积、一般风险准备、未分拨利润、其他科目的占比数据狡计口径系其占包摄于母公司统统者权益的比重
而已开端：聚首资信根据公司如期文告整理
从主要风控谋划来看，2022 年－2025 年 3 月末，附庸净本钱受次级债年末存量鸿沟及到期期限变动影响而波动增长；公司净资
本及净资产鸿沟均波动增长；主要风险禁止谋划保持致密，本钱裕如性很好。若本期债项奏凯刊行，公司净本钱鸿沟将赢得一定耕作。
图表 15 • 母公司口径风险禁止谋划
样式 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 3 月末 监管模范 预警模范
中枢净本钱（亿元） 101.11 105.21 115.36 113.78 -- --
附庸净本钱（亿元） 24.85 31.75 27.08 26.40 -- --
净本钱（亿元） 125.96 136.96 142.44 140.18 -- --
净资产（亿元） 166.64 169.16 177.44 177.27 -- --
信用评级文告 | 15
各项风险本钱准备之和（亿元） 67.63 73.82 58.17 58.01 -- --
风险遮蔽率（%） 186.26 185.54 244.86 241.65 ≥100.00 ≥120.00
本钱杠杆率（%） 18.28 17.40 19.22 18.66 ≥8.00 ≥9.60
净本钱/净资产（%） 75.88 80.97 80.28 79.08 ≥20.00 ≥24.00
而已开端：公司风险禁止谋划监管报表，聚首资信整理
年第一季度，公司营业总收入及净利润同比有所增长。
其中 2024 年同比增长 33.39%，优于同行平均水平（同期行业平均水平为增长 21.35%）
。
图表 16 • 公司营业总收入和净利润情况
而已开端：公司如期文告、行业公开数据，聚首资信整理
现货业务成本波动导致其他业务成本波动所致。从组成来看，业务及管制费是公司营业总支拨最主要的组成部分，业务及管制费主
要为东说念主力成本。公司各类减值损失对利润侵蚀进度较小，其中 2023 年各类减值损失合座为净转回状态，主要系股票质押式回购业
务部分样式风险冷静化解，当期转回 1.78 亿元减值损失所致。
图表 17 • 公司营业总支拨组成
样式
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及管制费 29.31 60.49 31.27 54.28 30.76 57.88 7.01 57.88
各类减值损失（损失以“+”填列） 0.41 0.84 -0.73 -1.27 0.36 0.68 0.07 0.54
其他业务成本 18.47 38.13 26.79 46.51 21.74 40.91 4.96 40.94
其他 0.26 0.54 0.28 0.48 0.29 0.54 0.08 0.63
营业总支拨 48.45 100.00 57.61 100.00 53.14 100.00 12.11 100.00
注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失格外他资产减值损失
而已开端：聚首资信根据公司如期文告整理
况与利润变动情况基本一致。合座看，公司盈利谋划发达较好，盈利主张性一般，盈利才智属较好水平。
图表 18 • 公司盈利谋划表
样式 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
营业用度率（%） 57.73 48.29 47.28 47.21
薪酬收入比（%） 33.61 27.74 27.20 /
营业利润率（%） 4.57 11.04 18.30 18.44
信用评级文告 | 16
自有资产收益率（%） 0.46 1.13 1.46 0.34
净资产收益率（%） 1.46 3.70 4.82 1.09
盈利主张性（%） 60.95 79.39 56.62 --
注：2025 年 1－3 月联系谋划未年化
而已开端：聚首资信根据公司如期文告整理
业总收入增幅；笼统影响下，公司竣事净利润 2.15 亿元，同比大幅增长 381.29%。
公司或有风险较小。
纵容 2025 年 3 月末，聚首资信未发现公司存在对外担保的情况。
纵容 2025 年 6 月末，聚首资信未发现公司存在当作被告的要紧未决诉讼或仲裁事项。
公司过往债务践约及银行授信情况致密。
，纵容 2025 年 5 月 6 日查询日，公司无未结清和已结清的赞佩类和不良/失言类信贷信息记
根据公司提供的《企业信用文告》
录。
纵容 2025 年 8 月 5 日查询日，根据公司过往在公开市集刊行债务融资用具的本息偿付纪录，聚首资信未发现公司存在过时或
失言纪录；聚首资信亦未发现公司存在被列为被本质情面况。
纵容 2025 年 3 月末，公司本部已赢得主要贷款银行的各类授信额度 577.50 亿元，其中未使用授信额度 375.50 亿元；公司作
为 A 股上市公司，顺利及转折融资渠说念畅达。
十一、 ESG 分析
公司环境风险很小，较好地履行了当作上市公司的社会劳动，ESG 治理体系较完善。合座看，公司 ESG 发达较好，对其不竭
规划无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。在国度“双碳”政策的指引下，公司积极开展绿色融资、绿色投
资、绿色谋划等业务，2023 年助力 1 家创业板上市企业完成再融资，为“绿色清洁动力样式”召募资金 5.81 亿元。2024 年，公司
积极参与绿色债券联系投资举止，全年绿色债券投资总数达到 8.82 亿元，同比增长 50.26%；控股子公司东方基金顺利刊行了追踪
“中债绿色普惠主题金融债券优选指数”的东方中债绿色普惠金融债指数基金，主要投资于救济绿色金融及普惠金融政策落地的
债券。同期，公司积极开展 ESG 谋划，发布对于节能、绿色环保、新动力高卑劣产业链鸿沟联系以及切入新动力新赛说念打造新增
长极的上市公司深度文告、行业深度文告、可转债专题文告等共计 50 篇。
社会劳动方面，征税情况致密，2024 年征税总数 8.44 亿元。2024 年，公司贬责服务 3866 东说念主，东说念主均培训时长 48.84 小时，客户
惬意度达 98.29%。2024 年，公司为吉林省和龙市、大安市、汪清县、靖宇县、镇赉县提供耗尽帮扶、公益帮扶、生态帮扶、组织
帮扶、才略帮扶等，助力乡村振兴；渤海期货格外风险管制子公司渤海融盛积极施展本人期货及繁衍品专科才智，通过“保障+ 期
货” “订单收购+ 期货”等模式服务弘大涉农主体和中小微企业；年度公益捐赠金额共计 198.38 万元，职工志愿服务
、场外期权、
总时长 1860 小时；公司赢得吉林省委省政府授予的“吉林省模范集体”称号。
公司建立了常态化的 ESG 治理体系，并如期线路社会劳动文告。公司搭建“董事会–司理层–本质层”的三级组织框架，构
建由“董事会政策与 ESG 管制委员会–ESG 管制委员会–ESG 劳动小组”组成的 ESG 治理架构，并在董事会层级树立 ESG 参谋人
提供专科携带，有序决策、管制、落实 ESG 劳动谋划。公司扩充董事会多元化建设，公司董事会成员在技能、训导、学问及独处
性方面均呈现各类化，其中独处董事占比 5/13，无女性董事。
十二、 债券偿还风险分析
相较于公司的债务鸿沟，本期债项刊行鸿沟较小，主要财务谋划对刊行后一皆债务的遮蔽进度较刊行前变化不大，仍属一般
水平。研讨到公司本钱实力很强，资产流动性很好，市集竞争力较强，融资渠说念畅达及本期债项次级属性等身分，公司对本期债
项的偿还才智很强。
信用评级文告 | 17
本期债项为次级债券，在收歇算帐时的送回礼貌劣后于公司庸碌债务。
纵容 2025 年 3 月末，公司一皆债务鸿沟共计 406.94 亿元，本期债项刊行鸿沟共计不跳动 7.00 亿元（含）
，相较于公司的债务
鸿沟，本期债项的刊行鸿沟较小。以 2025 年 3 月末财务数据为基础进行测算，在不研讨召募资金用途且其他身分不变的情况下，
本期债项刊行后，公司一皆债务将增长 1.72%。本期债项刊行期限为 3 年，刊行后债务期限结构或将有所改善。研讨到本期债项募
集资金将用于偿还债券期限在 1 年期以上的公司债券，故本期债项刊行对公司债务职守的本色影响将低于测算值。
以联系财务数据为基础，按照本期债项刊行 7.00 亿元估算，本期债项刊行后，公司统统者权益、营业总收入和规划举止现款
流入额对一皆债务遮蔽进度较本期债项刊行前变化不大，仍属一般水平。
图表 19 • 本期债项偿还才智测算
样式
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
一皆债务（亿元） 407.60 414.60 406.94 413.94
统统者权益/一皆债务（倍） 0.48 0.47 0.48 0.48
营业总收入/一皆债务（倍） 0.16 0.16 0.04 0.04
规划举止现款流入额/一皆债务（倍） 0.43 0.43 0.02 0.02
注：2025年1－3月联系谋划未年化
而已开端：聚首资信根据公司财务文告整理
十三、 评级论断
基于对公司规划风险、财务风险及债项刊行要求等方面的笼统分析评估，聚首资信详情公司主体耐久信用等第为 AAA，本期
债项信用等第为 AA+，评级议论为主张。
信用评级文告 | 18
附件 1-1 公司股权结构图（纵容 2025 年 3 月末）
而已开端：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（纵容 2025 年 3 月末）
而已开端：公司如期文告
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附件 2 主要财务谋划的狡计公式
谋划称呼 狡计公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及管制费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初统统者权益+期末统统者权益）/2]×100%
盈利主张性 近三年利润总数模范差/利润总数均值的完满值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/统统者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期告贷+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交游性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
耐久债务 耐久告贷+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务
一皆债务 短期债务+耐久债务
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附件 3-1 主体耐久信用等第树立及含义
聚首资信主体耐久信用等第分离为三等九级，记号暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”记号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
各信用等第记号代表了评级对象失言概率的曲折和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象失言概率冷静增高，但不排
除高信用等第评级对象失言的可能。
具体等第树立和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的才智极强，基本不受不利经济环境的影响，失言概率极低
AA 偿还债务的才智很强，受不利经济环境的影响不大，失言概率很低
A 偿还债务才智较强，较易受不利经济环境的影响，失言概率较低
BBB 偿还债务才智一般，受不利经济环境影响较大，失言概率一般
BB 偿还债务才智较弱，受不利经济环境影响很大，失言概率较高
B 偿还债务的才智较地面依赖于致密的经济环境，失言概率很高
CCC 偿还债务的才智相等依赖于致密的经济环境，失言概率极高
CC 在收歇或重组时可赢得保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中耐久债券信用等第树立及含义
聚首资信中耐久债券信用等第树立及含义同主体耐久信用等第
附件 3-3 评级议论树立及含义
评级议论是对信用等第改日一年傍边变化标的和可能性的评价。评级议论常常分为正面、负面、主张、发展中等四种。
评级议论 含义
正面 存在较多有意身分，改日信用等第调升的可能性较大
主张 信用情状主张，改日保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利身分，改日信用等第调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响身分尚不可明确评估，改日信用等第可能调升、调降或看守
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追踪评级安排
根据联系监管法则和聚首资信评估股份有限公司（以下简称“聚首资信”）联系业务表率，聚首资
信将在本期债项信用评级灵验期内不竭进行追踪评级，追踪评级包括如期追踪评级和不如期追踪评级。
东北证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按聚首资信追踪评级而已清单的要求实时提供相
关而已。聚首资信将按照联系监管政策要乞降录用评级合同商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评
级劳动。
贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时奉告聚首资信并提供联系而已。
聚首资信将密切赞佩贵公司的规划管制情状、外部规划环境及本期债项联系信息，如发现有要紧
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，聚首资信将进行必要的打听，
实时进行分析，据实证明或调节信用评级收尾，出具追踪评级文告，并按监管政策要乞降录用评级合同
商定报送及线路追踪评级文告和收尾。
如贵公司不可实时提供追踪评级而已，或者出现监管轨则、录用评级合同商定的其他情形，聚首资
信不错散伙或取销评级。
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